2010年银行从业资格考试风险管理重难点分析(6)(2)

　　的金融资产， 交付及付款在合约订立后两个营业日内完成，即期不属于衍生产品。在实践中，即期的外汇买卖通常简称即期，其特点是交割日或称起息日为交易日以后第二个工作日。即期外汇买卖是外汇交易中最基本的交易，一方面可以满足客户对不同货币的需求。另一方面还可以用于调整持有不同外汇头寸的比例，以避免发生汇率风险。

　　远期合约：

　　远期合约是指在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。常见的远期合约有：远期外汇交易和远期利率合约。

　　远期外汇交易：

　　远期外汇交易是由交易双方约定在未来某个特定日期，依交易时所约定的币种、汇率和金额进行交割的外汇买卖交易。

　　例如客户在三个月后需要100万美元，担心汇率的变化，商业银行就可以使用远期外汇交易与其达成交易，并将外汇成本固定到某一双方可以接受的水平。

　　其中，在远期外汇交易中涉及到远期汇率，远期汇率表现的是货币的远期价值，它的决定因素包括：即期汇率、两种货币之间的利率差、期限。

　　远期汇率可以根据无风险套利原理推导出来，即远期汇率和即期汇率的比例等于这两种货币在期限内各自单位货币收益的比例。

　　远期汇率的定价公式：

　　远期利率合约：

　　指交易双方同意在合约签订日提前确定未来一段时间(即协定利率的期限)的贷款利率或投资利率的一种合约。协定利率的期限通常是1个月至1年。远期利率合同是商业银行的一项表外业务。通过远期利率合约，提前将利率确定下来，锁定成本，但同时也丧失了一旦利率朝有利于自己的方向变动时可能带来的收益。

　　远期利率的确定：

　　如果市场上不存在套利机会，那么

　　期货：

　　期货是在交易所里进行交易的标准化的远期合约。

　　分为商品期货和金融期货。

　　下面重点谈金融期货，汇率、利率、股票指数等都可以作为期货交易的对象。

　　常见的金融期货有：

　　利率期货，指以利率为标的物的期货合约。

　　货币期货，指以汇率为标的物的期货合约。

　　股票指数期货，指以股票指数为标的物的期货合约。

　　目前，金融期货交易占整个期货市场交易量的80%以上

　　期货市场的两个基本经济功能：

　　第一，套期保值，期货交易具有规避市场风险(转移价格风险)的功能。期货交易者可以通过在期货市场上进行“套期保值”交易来达到转移价格波动风险的目的。

　　第二，价格发现，一般来说，期货的价格代表了标的资产未来的价格及走向，期货交易有助于发现公平价格。就像人们了解石油价格的涨跌是通过石油期货的价格变化看到的那样。

　　此外期货交易具有杠杆作用，一般有保证金即可交易，保证金占交易额的一定比例，如30%

　　远期和期货的区别：

　　远期和期货都是指在确定的未来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。

　　两者的区别在于：一是远期合约是非标准化的，而期货合约是标准化的;二是远期合约一般是场外交易，通过金融机构或经纪商柜台交易，合约持有者面临交易

　　对手的违约风险，而期货合约一般在交易所交易，由交易所承担违约风险;三是远期合约的流动性较差，合约一般要持有到期，而期货合约的流动性较好，合约可以在到期前随时平仓互换：

　　互换是指交易双方约定在将来某一时期内相互交换一系列现金流的合约，较为常见的有货币互换和利率互换。

　　货币互换是指交易双方基于不同的货币进行的互换交易。用来管理汇率风险。

　　利率互换是两个交易对手相互交换一组资金流量，并不涉及本金的交换，而仅就利息支付方式进行交换。在利率互换的有效期内，交易的一方同意以固定利率的方式支付另一方利息，而交易的另一方同意以某一特定利率基准(如LIBOR)的浮动利率支付给对方利息。简而言之就是固定利率和浮动利率的互相交换。交易双方利用自身在不同种类利率上的比较优势有效地降低各自的融资成本 。

　　例如客户有一笔十年期的浮动利率贷款，面临浮动利息支出，如果对利率的预期是上升，那么客户将面临利息支出加大的利率风险，希望将浮动利率调为固定利率，就可以与某家银行达成十年的利率互换协议解决该问题。客户按某个固定利率支付给银行，银行按某个浮动利率支付给客户。其实只需交换利息差异即可。实际上客户的浮动利率贷款已经变成固定利率贷款了。

　　期权：

　　期权合约是具有未来选择权(option)的一种基本的衍生产品, 它赋予期权的持有者(购买者或多头)拥有在将来某一时间，以某一确定的执行价格购买或者出售一项资产(标的资产)的权利，而并没有这样的义务。同时期权买方必须支付给卖方一笔期权费.

　　期权交易的标的可以是外汇、债券、股票、贵金属、石油、商品等。

　　期权的种类

　　按权利的内容看，期权可分为买方期权和卖方期权.

　　买方期权(Call Option)：买方可以按期权合约的规定，拥有以约定的价格可以买入标的资产的权利的期权，买方期权也称为看涨期权。

　　卖方期权(Put Option)：买方可以按期权合约的规定，拥有以约定的价格卖出标的资产的权利的期权，卖方期权也称为看跌期权。

　　按履约方式看，期权可分为美式期权和欧式期权;

　　美式期权(American Style)：期权的买方可以在合约内任一时点，随时要求执行的期权。

　　欧式期权(European Style): 期权的买方只能在合约到期日执行的期权。

　　期权的分类：

　　按照期权合约的标的资产划分，由于标的资产包括股票、股票指数、外汇、债务工具、各种商品和期货合约等，均有对应的期权形式。如金融期权可分为利率期权、货币期权(或称外汇期权)、股票指数期权、股票期权以及金融期货期权。

　　期权的风险特征：

　　在期权到期日：

　　买权多头的损益

　　买权空头的损益

　　卖权多头的损益

　　卖权空头的损益

　　下面举一个股票期权的例子：

　　期权收益的非线性和金融杠杆作用：

　　股票期权合约按100股进行，但是期权费按每股来报价。