2011年注会考试财务管理基础章节练习试题 7(2)

　　8.下列关于企业价值评估模型的说法不正确的是（　）。

　　A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则

　　B.企业通常将收益再投资并产生增长的现金流

　　C.企业与实物资产没有区别

　　D.相对价值模型用一些基本的财务比率评估一家企业的内在价值

　　9.关于企业价值评估与项目价值评估的区别与联系，阐述正确的有（　）。

　　A.企业现金流和项目现金流都具有不确定性

　　B.典型的项目投资有稳定或下降的现金流，而企业现金流通常呈增长趋势

　　C.项目产生的现金流仅在管理层决定分配时才流向所有者

　　D.企业现金流和项目现金流都是陆续产生的

　　10.关于企业公平市场价值的以下表述中，正确的有（　）。

　　A.公平市场价值就是未来现金流量的现值

　　B.公平市场价值就是股票的市场价格

　　C.公平市场价值应该是股权的公平市场价值与债务的公平市场价值之和

　　D.公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者

　三、计算题

　　1.A公司目前想对甲公司进行价值评估，甲公司2006年的有关资料如下：

　　（1）销售收入1000万元，销售成本率为60％，销售、管理费用占销售收入的15％，折旧与摊销占销售收入的5％，债权投资收益为20万元，股权投资收益为10万元（估计不具有可持续性）。资产减值损失为14万元，公允价值变动损益为2万元，营业外收支净额为5万元。

　　（2）经营现金为40万元，其他经营流动资产为200万元，经营流动负债为80万元，经营长期资产为400万元，经营长期负债为120万元，折旧与摊销为50万元

　　（3）甲公司的平均所得税率为20％，加权平均资本成本为10％，可以长期保持不变。

　　要求：

　　（1）预计2007年的税后经营利润比2006年增长10％，计算2007年的税后经营利润；

　　（2）预计2007年的经营营运资本比2006年增加8％，计算2007年的经营营运资本增加数额；

　　（3）预计2007年的净经营长期资产比2006年增加5％，计算2007年的净经营长期资产增加数额；

　　（4）预计2007年的折旧与摊销增长10％，计算2007年的经营现金毛流量、经营现金净流量和实体现金流量；

　　（5）假设从2008年开始，预计实体现金流量每年增长10％，从2010年开始，实体现金流量增长率稳定在5％，不查系数表，计算甲公司在2007年初的实体价值。

　　2.DX公司目前想对乙公司进行价值评估，2006年末的净经营资产为500万元，预计2007年乙公司的实体现金流量为100万元，经营现金净流量为160万元，长期资产净值增加额为120万元，折旧与摊销为20万元，经营营运资本增加50万元，利息费用为30万元，平均所得税率为20％，假设该公司不存在金融资产。

　　要求：计算乙公司的下列指标：

　　（1）预计2007年的资本支出、无息长期负债增加；

　　（2）预计2007年的总投资、净投资、期末净经营资产、税后经营利润和税后利润；

　　（3）假设2007年的债务现金流量为40万元，股利分配为60万元，新借债务20万元，计算2007年的融资流量合计、净债务增加、偿还债务本金和股权资本发行额；

　　（4）股权资本成本一直保持10%不变，股权现金流量增长率2007—2009年为8%，2010年开始股权现金流量增长率稳定为6%，计算乙公司在2007年初的股权价值，如果目前的市价为1100万元，说明被市场高估了还是低估了。

　　3.B公司2004年的有关数据如下：销售收入每股10元，净收益占收入的20%，每股资本支出1元，每股折旧0.5元，每股经营营运资本增加0.4元。预计2005年至2006年期间每股销售收入增长率可保持在10%的水平，2007年至2008年增长率按照算术级数均匀减少至6%，2009年及以后保持6%的增长率不变。该企业在经营中没有负债，预计将来也不利用负债。资本支出、折旧与摊销、经营营运资本增加、每股净收益等与销售收入的增长率相同。该公司股票的β值为1.5。已知国库券利率为5%，股票投资的平均风险补偿率为10%。

　　要求：估计该公司股票的价值。

　　（中间数据最多保留四位小数，最后计算结果保留两位小数

答案部分

　　一、单项选择题

　　1.

　　【正确答案】：A

　　【答案解析】：净经营营运资本＝（经营现金＋其他经营流动资产）－经营流动负债＝（100×60％＋3000）－2000×（1－40％）＝1860（万元），经营资产＝经营现金＋其他经营流动资产＋经营长期资产＝（100×60％＋3000）＋5000＝8060（万元），经营负债＝经营流动负债＋经营长期负债＝2000×（1－40％）＋4000＝5200（万元），净经营资产＝经营资产－经营负债＝8060－5200＝2860（万元）。

　　【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】

　　2.

　　【正确答案】：B

　　【答案解析】：净投资＝经营营运资本增加＋经营长期资产增加－经营长期债务增加＝（经营现金增加＋其他经营流动资产增加－经营流动负债增加）＋经营长期资产增加－经营长期债务增加＝（20＋480－150）＋800－200＝950（万元）

　　根据“按照固定的负债率40%为投资筹集资本”可知：股权现金流量＝税后利润－（1－负债率）×净投资＝（税前经营利润－利息）×（1－所得税率）－（1－负债率）×净投资＝（2000－40）×（1－30%）－（1－40%）×950＝1372－570＝802（万元）。

　　【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】

　　3.

　　【正确答案】：A

　　【答案解析】：选项B是收入乘数的关键驱动因素，选项C是市净率的关键驱动因素。

　　【该题针对“相对价值模型的原理”知识点进行考核】

　　4.

　　【正确答案】：D

　　【答案解析】：确定基期数据的方法有两种，一种是以上年实际数据作为基期数据；另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年的数据不具有可持续性，就应适当进行调整，使之适合未来情况，所以，A的说法正确。企业增长的不稳定时期有多长，预测期就应当有多长，实务中的详细预测期通常为5～7年，很少超过10年。由此可知，B的说法正确。在稳定状态下，经营效率和财务政策不变，即资产税后经营利润率、资本结构和股利分配政策不变，财务报表将按照固定的增长率在扩大的规模上被复制。影响实体现金流量和股权现金流量的各因素都与销售额同步增长，因此，现金流量增长率与销售增长率相同。由此可知，C的说法正确。预测期和后续期的划分不是事先主观确定的，而是在实际预测过程中根据销售增长率与投资资本回报率的变动趋势确定的。因此，D的说法不正确。