2011年注册会计师考试《财务成本管理》预测试题 1(10)

股东权益合计

1100

（4）实体现金流量＝337.5×（1＋8%）－2000×8%＝204.5（万元）
　　税后利息费用＝900×（1＋8%）×8%×（1－25%）＝58.32（万元）
　　净负债增加＝900×8%＝72（万元）
　　债务现金流量＝58.32－72＝－13.68（万元）
　　股权现金流量＝204.5＋13.68＝218.18（万元）
 

（5）实体价值＝204.5/（10%－8%）＝10225（万元）
股权价值＝10225－900＝9325（万元）
每股股权价值＝9325/500＝18.65（元）
由于股价为20元高于18.65元，所以，股价被高估了。
【答案解析】：
【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】
2、
【正确答案】：（1）股利增长率＝可持续增长率＝6.25%×（1－20%）＝5%
股权资本成本
＝1.5×（1＋5%）/25＋5%＝11.3%
（2）第3年年末债券价值
＝1000×10%×（P/A，12%，17）＋1000×（P/F，12%，17）
＝1000×10%×7.1196＋1000×0.1456
＝857.56（元）
转换价值
＝25×（F/P，5%，3）×25
＝25×1.1576×25
＝723.5（元）
第3年年末该债券的底线价值为857.56（元）
第8年年末债券价值
＝1000×10%×（P/A，12%，12）＋1000×（P/F，12%，12）
＝1000×10%×6.1944＋1000×0.2567＝876.14（元）
转换价值
＝25×（F/P，5%，8）×25
＝25×1.4775×25
＝923.44（元）
第8年年末该债券的底线价值为923.44（元）
（3）第10年年末转换价值
＝25×（F/P，5%，10）×25＝25×1.6289×25＝1018.06（元）
由于转换价值1018.06元小于赎回价格1120元，因此甲公司应选被赎回。
（4）设可转换债券的税前筹资成本为i，则有：
1000＝100×（P/A，i，10）＋1120×（P/F，i，10）
当i＝10%时：
100×6.1446＋1120×0.3855＝1046.22
当i＝12%时：
100×5.6502＋1120×0.3220＝925.66
则：（i－10%）/（12%－10%）＝（1000－1046.22）/（925.66－1046.22）
解得：i＝10.77%
（5）由于10.77%就是投资人的报酬率，小于市场上等风险普通债券的市场利率12%，对投资者没有吸引力，所以不可行。调整后税前筹资成本至少应该等于12%。
当税前筹资成本为12%时：
1000＝100×（P/A，12%，10）＋赎回价格×（P/F，12%，10）
赎回价格
＝（1000－100×5.6502）/0.3220＝1350.87（元）≈1351（元）
因此，赎回价格至少应该调整为1351元。
【答案解析】：
【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】