09年证券考试之投资基金重点与难点第十五章（二）(2)

　　(三)詹森指数
　　詹森认为将管理组合的实际收益率与具有相同风险水平的消极投资组合的期望收益率进行比较，二者之差可以作为绩效优劣的一种衡量标准。
　　从几何上看，詹森指数表现为基金组合的实际收益率与SML直线上具有相同风险水平组合的期望收益率之间的偏离。大的美女编辑们
　　如果风险指标大于零，说明基金组合获得了超越SML曲线上相应组合的超常绩效表现; 如果风险指标小于零，说明基金组合的表现并不好。  
 
　　三、三种风险调整衡量方法的区别与联系
　　夏普指数与特雷诺指数给出的是单位风险的超额收益率，因而是一种比率衡量指标，而詹森指数给出的是差异收益率。比率衡量指标与差异衡量指标在对基金绩效的排序上有可能给出不同的结论。
　　(一)夏普指数与特雷诺指数尽管衡量的都是单位风险的收益率，但二者对风险的计量不同。
　　夏普指数考虑的是总风险，而特雷诺指数考虑的是市场风险。当投资者将其大部分资金投资于一个基金时，那么他就会比较关心该基金的全部风险，因此也就会将标准差作为对基金风险的适宜衡量指标。这时适宜的衡量指标就应该是夏普指数。当投资者不仅仅投资于无风险证券和单一基金组合，所要评价的投资组合仅仅是该投资者全部投资的一个组成部分时，就会比较关注该组合的市场风险，这时用特雷诺指标比较好。

　　(二)夏普指数与特雷诺指数在对基金绩效的排序结论上有可能不一致
　　当基金完全分散投资或高度分散，用夏普比率和特雷诺比率所进行的业绩排序是一致的。但当分散程度较差的组合与分散程度较好的组合进行比较时，用两个指标衡量的结果就可能不同。一个分散程度差的组合的特雷诺指数可能很好,但夏普指数可能很差。银行招聘－全国最大教育类网站(www．Examda。com)
　　(三)特雷诺指数与詹森指数只对绩效的深度加以了考虑，而夏普指数则同时考虑了绩效的深度与广度。
　　深度指的是基金经理所获得的超额回报的大小，而广度则对组合的分散程度加以了考虑。
　　由于特雷诺指数与詹森指数只考虑了回报的大小问题，而没有考虑组合分散程度问题，所有分散市场风险只有夏普指数反映出来。
　　(四)詹森指数要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算
　　例题：下述风险调整指标描述正确的是(　)。
　　A.特雷诺指数描述了全部风险
　　B.夏普指数调整的是全部风险
　　C.夏普指数越大，基金绩效越好
　　D.夏普指数同时考虑了绩效的广度和深度银行招聘－全国最大教育类网站(www．Examda。com)
　　答案：BCD
　　四、经典绩效衡量方法存在的问题
　　(一)CAPM模型的有效性问题;
　　(二)SML误定可能引致的绩效衡量的误差;
　　(三)基金组合的风险水平并非一成不变;
　　(四)以单一市场组合为基准的衡量指标会使绩效评价有失偏颇。
　　建立在CAPM模型之上的三大经典的评价指标都立足于与市场组合表现相联系的单一基准组合的比较，因而被统称为单一基准的绩效评价方法。用单一基准组合并不能对组合的绩效进行正确的评价。
　　五、风险调整收益衡量的其他方法
　　(一)信息比率
　　信息比率以马柯威茨的均异模型为基础，可以用以衡量基金的均异特性。来 
 
　　基金收益率相对于基准组合收益率的差异收益率的均值，反映了基金收益率相对于基准组合收益率的表现。基金收益率与基准组合收益率之间的差异收益率的标准差，通常被称为“跟踪误差”(Tracking Error)，反映了积极管理的风险。
　　(二)M2测度
　　M2测度与夏普指数对基金绩效表现的排序是一致的。

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