2011年注会考试财务管理基础章节练习试题9(2)

　　要求：

　　（1）计算项目各年度经营现金净流量；

　　（2）计算新项目筹资的加权平均资本成本（百分数四舍五入保留整数）；

　　（3）计算项目的净现值，并评价项目的可行性。

　　2.A公司正面临设备的选择决策。它可以购买8台甲型设备，每台价格8000元。甲型设备将于第4年末更换，预计无残值收入。另一个选择是购买10台乙型设备来完成同样的工作，每台价格5000元。乙型设备需于3年后更换，在第3年末预计有500元/台的残值变现收入。

　　该公司此项投资的机会成本为10%；所得税率为30%（假设该公司将一直盈利），税法规定的该类设备折旧年限为3年，残值率为10%；预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备，更新时不会随意改变设备型号，以便与其他作业环节协调。

　　要求：分别计算采用甲、乙设备的平均年成本，并据此判断应购买哪一种设备

　答案部分

　　一、单项选择题

　　1.

　　【正确答案】：D

　　【答案解析】：在项目投资中，按税法的规定计算年折旧额，年折旧额＝（200000-8000）/4＝48000（元），第5年末设备报废时的折余价值＝200000-48000×4＝8000（元），终结点设备报废现金净流量＝5000＋（8000-5000）×30%＝5900（元）。

　　【该题针对“所得税和折旧对现金流的影响”知识点进行考核】

　　2.

　　【正确答案】：B

　　【答案解析】：增加的现金净流量＝6000×（1－33%）＋5000×33%＝（6000－5000）×（1－33%）＋5000＝5670。

　　【该题针对“固定资产更新决策”知识点进行考核】

　　3.

　　【正确答案】：B

　　【答案解析】：投资风险分析的常用方法是风险调整贴现率法和调整现金流量法。两者各有利弊。风险调整折现率法比较符合逻辑，但是把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量贴现，有夸大远期风险的特点；调整现金流量法克服了夸大远期风险的特点，但它的主要困难是确定合理的当量系数。调整现金流量法用无风险报酬率作为折现率计算净现值。

　　【该题针对“项目特有风险的衡量和处置”知识点进行考核】

　　4.

　　【正确答案】：A

　　【答案解析】：60×（1＋8%）×（1＋8%）＝69.98（万元）

　　【该题针对“通货膨胀的处理”知识点进行考核】

　　5.

　　【正确答案】：D

　　【答案解析】：年折旧＝50000×（1－10％）/10＝4500（元），账面净值＝50000－4500×8＝14000（元），变现损失＝14000－10000＝4000（元），变现损失减税＝4000×30％＝1200（元），现金净流量＝10000＋1200＝11200（元）。

　　【该题针对“固定资产更新决策”知识点进行考核】

　　6.

　　【正确答案】：B

　　【答案解析】：风险调整折现率法把时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，可能与事实不符，夸大远期现金流量的风险。

　　【该题针对“项目特有风险的衡量和处置”知识点进行考核】

　　7.

　　【正确答案】：A

　　【答案解析】：使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应具备两个条件：一是项目的风险与企业当期资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。所以选项B的说法不正确；如果市场是完善的，增加债务比重并不会降低加权平均成本的，所以选项C的说法不正确；股东的现金流量是需要用股东要求的报酬率来折现的，所以选项D的说法不正确。

　　【该题针对“项目系统风险的衡量和处置”知识点进行考核】

　　8.

　　【正确答案】：A

　　【答案解析】：在调整现金流量法下，折现率是指无风险报酬率，既不包括非系统性风险也不包括系统性风险；现金流量的风险与肯定当量系数反方向变化；投资者越偏好风险，有风险的现金流量调整成的无风险现金流量就越大，即肯定当量系数就越大；通常肯定当量系数的确定与未来现金流量的风险程度有关，而标准差是量化风险的常用指标。

　　【该题针对“项目特有风险的衡量和处置”知识点进行考核】

　　二、多项选择题

　　1.

　　【正确答案】：ABCD

　　【答案解析】：运用可比公司法在估计项目的贝塔系数时，对资本结构差异进行调整的基本步骤有： 1.卸载可比公司财务杠杆、2.加载目标企业财务杠杆、3.根据得出的目标企业的贝塔权益计算股东要求的报酬率、4.计算目标企业的加权平均成本。

　　【该题针对“项目系统风险的衡量和处置”知识点进行考核】

　　2.

　　【正确答案】：BD

　　【答案解析】：风险调整折现率比肯定当量系数容易估计，但用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，可能夸大远期现金流量的风险。

　　【该题针对“项目特有风险的衡量和处置”知识点进行考核】

　　3.

　　【正确答案】：BC

　　【答案解析】：计算实体现金流量的净现值时，应当使用企业的加权平均资本成本作为折现率，计算股权现金流量的净现值时，应当使用股权资本成本作为折现率，所以A错误；采用实体现金流量法或股权现金流量法计算的净现值没有实质的区别，二者对于同一项目的判断结论是相同的，所以B正确；股权现金流量中包含财务风险，而实体现金流量中不包含财务风险，所以实体现金流量的风险小于股权现金流量，即C正确；在计算股权现金流量时需要将利息支出和偿还的本金作为现金流出处理，所以，股权现金流量的计算受到筹资结构的影响，所以D错误。

　　【该题针对“项目系统风险的衡量和处置”知识点进行考核】

　　4.

　　【正确答案】：ABC

　　【答案解析】：衡量项目特有风险的主要方法有：敏感分析、情景分析、模拟分析。

　　【该题针对“项目特有风险的衡量和处置”知识点进行考核】

　　5.

　　【正确答案】：ABC