2011年注册会计师考试公司战略与风险管理精讲笔记43(4)

　　2.资料的来源

　　为了取得计量利率风险所必需的详细信息，企业必须能够从大量不同的记录了每项交易的期限、定价和支付条款的交易系统中找出资料。这就意味着，企业需要取得不同系统的信息。为利率风险模型从交易系统中收集的资 料数量，会因企业和企业投资组合的不同而不同。

　　3.设置情景和作出假设

　　企业利率风险计量程序的第二部是，预测未来利率环境，并通过确定影响(现金流、市场和产品利率)是如何共同作用并改变价格和收益的，来计量处于这些环境中的企业风险。与可能包含"特定的"数据输入值的第一步不同，在第二步中，企业必须就未来事件作出假设。为了保证风险计量系统的可靠，这些假设必须是合理的。

　　企业的利率风险敞口主要与企业金融工具对于市场利率特定变动的敏感性以及市场利率变动的程度和方向有关。下一步，企业设置的有关利率的情景和假设通常由这两个变量决定。

　　风险计量程序的一些常见问题包括:不能取得范围广大的利率变动的潜在风险敞口进而识别弱点和受压点;不能对具有嵌入期权的金融工具所做的假设进行更改以便与每个利率情景相符，以及假设仅以交易对手的过去行为和表现为基础，不考虑市场和可能在未来发生何种变化;不能定期对假设的合理之处和精确性进行重新评估。

　　4.未来利率的假设

　　企业必须确定潜在的利率变动范围，并根据这一范围计量其敞口。企业管理层应确保针对合理范围内的潜在利率变动(包括意义重大的受压情况)计量风险。在设置适当的利率情景时，企业管理层应考虑不同的因素，比如利率的当前期限结构形式和水平，以及利率的历史和隐含的波动性。企业还应考虑其风险敞口的性质和来源、采取措施降低或放弃不利风险头寸时实际需要的时间，以及企业管理层要确认损失以对其风险状况重新建立头寸的意愿。企业应选择那些对风险进行有意义的估计并涉及广泛范围以使得管理层可以理解企业的金融工具和活动的固有风险的情景。

　　五、利率风险的管理方法

　　降低利率风险的常见方法包括:(1)平滑法:维持固定利率借款与浮动利率借款的平衡 (2)匹配法:使具有共同利率的资产和负债相匹配; (3)远期利率协议 (4)现金余额的集中; (5)利率期货 (6)利率期权; (7)利率互换。在本节，我们将主要讨论上述第 (3) -(7)项。

　　(一) 远期利率协议

　　远期利率协议，一般是企业与银行间就未来的借款或在银行存款的利率达成的协议。

　　企业可能与银行签订在未来某一时间接固定利率借款的远期利率协议。如果实际利率被证实高于双方商定的利率，那么银行将向公司支付差额。如果实际利率低于商定利率，那么企业将向银行支付差额。

　　远期利率协议的缺点是通常只面向大额贷款。而且，一年以上的远期利率协议很难达成。

　　远期利率协议的优点是，至少在远期利率协议存续的期间内，能够保护借款人免受利率出现不利变动的影响，原因是双方已根据协议商定利率。正 / 常的可变利率贷款(例如，与银行的基准利率或伦敦同业拆借利率挂钩) , 借款人面临着市场发生不利变动的风险。但另一方面，远期利率协议使借款人同样不能从有利的市场利率变动中获益。

　　银行愿意为远期利率协议设定的利率将反映它们当前对利率变动的预期。如果预期利率将要在签订远期利率协议的谈判期间上涨，那么，银行很可能会将利率定为高于远期利率协议谈判期间的现行可变利率的固定利率(二)子公司现金余额的集中

　　现金余额的集中有利于避免为借款支付高额利息，还能够更容易地管理利率风险。如果一家机构，如集团公司，在一家银行开设了许多不同的银行账户，那么，它可以要求银行在考虑其利息及透支限额时将其子公司的账户余额集中起来。

　　现金余额的集中有诸多好处:(1)盈余与赤字相抵。母公司将现金余额集中起来后，盈余可以抵消赤字，从而降低应付利息的金额。 (2)加强控制。余额的集中飞意味着核心财务部门更容易实施对资金的控制，并利用其专长，确保风险得到管理，机遇得以有效利用。 (3)增加投资机会。资金被集中后，有可能争取到更有利的利率，而且掌握着这些资金的核心财务部门可以进入本地经营单位无法进入的离岸市场等。

　　但是，将子公司的现金余额集中起来也有缺点(1)对资金的需求。作为营运资金的一部分，子公司的运营需要资金余额用于付款。如果所需的付款额高于预期，那么，子公司可能出现现金不足的问题.， (2)本地决策。如果资金投资的责任不再由本地的管理人员承担，那么他们可能丧失动力。 (3)交易费用。向母公司转移现金盈余后，在需要时再返还给子公司，这样可能产生不必要的交易费用，且这些费用可能高于任何节省出来的利息，特别是在利率较低时。 (4)匹配。出色的汇率风险管理，应通过将以相同货币计价的收支、资产与负债的风险相匹配，努力使风险降至最低。但是，现金余额的集中可能与此项原则相冲突。

　　(三)利率期货

　　大多数期货合同包含利率，而且这些合同会提出对利率变动风险进行套期保值的方法。此类合同实际上是在打赌利率会上升还是会下降。

　　除条款、金额和期间是标准化的之外，利率期货实际上与远期利率协议相类似。例如，一家公司可签合同以在 6个月内按照商定价格购买或销售名义金额为 1万美元、期限为 20年的国库券(息票率为 8%)。这项决策背后的基本原理是:

　　(1)期货价格可能随着利率的变动而变动，这可以作为对不利的利率变动的套期保值。

　　(2)购买期货的费用远低于购买该金融工具的费用，因此，一家企业初始用相对较少的现金即可对较大的现金敞口进行套期。

　　借款人希望通过现在出售期货，对利率风险进行套期，并在利率固定之日购买期货。利率期货合同的价格是由现行利率确定的。例如，如果 3个月的欧元定期存款的利率是 8%，那么 3个月的欧元期货合同的定价将为 92欧元，即 100 -8 (欧元)。如果该利率为 11%，那么合同价格将为 89欧元，即 100-11(欧元)。价格或合同价值的下降，反映了固定利率存款在利率上升时期的吸引力下降。

　　(四)利率期权