2011年注会考试财务管理基础章节练习试题 10(2)

　　D.只要股价偏离执行价格，多头对敲就能给投资者带来净收益

　　9.如果期权已经到期，则下列结论成立的有（　）。

　　A.时间溢价为0　　　　　　　　

　　B.内在价值等于到期日价值

　　C.期权价值等于内在价值　　　　

　　D.期权价值等于时间溢价

　　10.下列关于布莱克—斯科尔斯期权定价模型假设的说法正确的有（　）。

　　A.未来股票的价格将是两种可能值中的一个

　　B.看涨期权只能在到期日执行

　　C.股票或期权的买卖没有交易成本

　　D.所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走　三、计算题

　　1.甲股票目前的价格为20元，甲股票过去四年的相关资料如下：

　　现有1股以甲股票为标的资产的看涨期权，到期时间为6个月，分为两期，即每期3个月，年无风险利率为4%。

　　要求：

　　（1）计算连续复利收益率的标准差和年复利收益率的标准差；

　　（2）确定每期股价变动乘数、上行百分比和下行百分比、上行概率和下行概率；

　　（3）假设甲股票看涨期权的执行价格为25元，计算第二期各种情况下的股价和期权价值；

　　（4）利用复制组合原理确定C0的数值；

　　（5）利用风险中性原理确定C0的数值。

　　2.A公司拟投产一个新产品，预计投资需要2100万元，每年平均的税后现金流量预期为220万元（可持续），项目的资本成本为10％（无风险利率为6％，风险补偿率为4％）。假设如果新产品受顾客欢迎，预计税后现金流量为275万元；如果不受欢迎，预计现金流量为176万元。

　　要求：

　　（1）计算立即进行该项目的净现值；

　　（2）构造现金流量和项目价值二叉树；

　　（3）确定1年末期权价值；

　　（4）根据风险中性原理计算上行概率；

　　（5）计算期权价值；

　　（6）判断是否应该立即进行该项投资。

　　3.公司计划建立两条生产线，分两期进行，第一条生产线2007年1月1日投资，投资合计为700万元，经营期限为10年，预计每年的税后经营现金流量为100万元；第二期项目计划于2010年1月1日投资，投资合计为1200万元，经营期限为8年，预计每年的税后经营现金流量为240万元。公司的既定最低报酬率为10％。已知：无风险的报酬率为4％，项目现金流量的标准差为20％。

　　要求：

　　（1）计算不考虑期权的第一期项目的净现值；

　　（2）计算不考虑期权的第二期项目在2010年1月1日和2007年1月1日的净现值；

　　（3）如果考虑期权，判断属于看涨期权还是看跌期权；确定标的资产在2010年1月1日的价格和执行价格，并判断是否应该执行该期权；

　　（4）采用布莱克－斯科尔斯期权定价模型计算考虑期权的第一期项目的净现值，并评价投资第一期项目是否有利答案部分

　　一、单项选择题

　　1.

　　【正确答案】：B

　　【答案解析】：购进股票的到期日净损益＝15－20＝－5（元），购进看跌期权到期日净损益＝（30－15）－2＝13（元），购进看涨期权到期日净损益＝0－2＝－2（元），购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期净损益＝－5＋13－2＝6（元）。

　　【该题针对“期权的到期日价值”知识点进行考核】

　　2.

　　【正确答案】：B

　　【答案解析】：上行股价＝10×(1＋33.33％)＝13.33(元)，下行股价＝10×(1－25％)＝7.5(元)，股价上行时期权到期日价值＝上行股价－执行价格＝13.33－11＝2.33(元)，股价下行时期权到期日价值＝0，套期保值比率＝期权价值变化量/股价变化量＝(2.33－0)/(13.33－7.5)＝0.4。