2011年注会考试财务管理基础章节练习试题 10(3)

　　【该题针对“期权估价原理”知识点进行考核】

　　3.

　　【正确答案】：C

　　【答案解析】：期权估价原理包括复制原理、套期保值原理和风险中性原理。

　　【该题针对“期权估价原理”知识点进行考核】

　　4.

　　【正确答案】：A

　　【答案解析】：由于股价下行时对冲组合到期日净收入合计＝购入看涨期权的净收入＝40－38＝2（元），组合中股票到期日收入为40×1＝40（元），所以，组合中借款本利和偿还＝40－2＝38（元），目前应该借入的款项＝38/（1＋4%）＝36.54（元）。

　　【该题针对“期权估价原理”知识点进行考核】

　　5.

　　【正确答案】：A

　　【答案解析】：

　　【该题针对“二叉树期权定价模型”知识点进行考核】

　　6.

　　【正确答案】：A

　　【答案解析】：保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益，当股价小于执行价格时，组合净收入等于执行价格。

　　【该题针对“期权的投资策略”知识点进行考核】

　　7.

　　【正确答案】：A

　　【答案解析】：

　　【该题针对“二叉树期权定价模型”知识点进行考核】

　　8.

　　【正确答案】：C

　　【答案解析】：在二叉树模型下，不同的期数划分，可以得到不同的结果，并且期数越多，期权价值越接近实际。

　　【该题针对“二叉树期权定价模型”知识点进行考核】

　　9.

　　【正确答案】：D

　　【答案解析】：布莱克—斯科尔斯模型中的参数—无风险利率，可以选用与期权到期日相同的国库券利率，这里所说的国库券利率是指其市场利率，而不是票面利率。市场利率是根据市场价格计算的到期收益率，并且，模型中的无风险利率是指按连续复利计算的利率，而不是常见的年复利。

　　【该题针对“布莱克-斯科尔斯期权定价模型”知识点进行考核】

　　10.

　　【正确答案】：C

　　【答案解析】：参见教材252－253页。一份看涨期权处于折价状态，意味着其内在价值为零，但是，只要还未到期，它就有时间溢价，期权价值就会为正数，所以，仍然可以按照正的价格出售。

　　【该题针对“期权的基本概念”知识点进行考核】二、多项选择题

　　1.

　　【正确答案】：ABCD

　　【答案解析】：看涨期权的执行净收入，被称为看涨期权到期日价值，它等于股票价格减去执行价格的价差，所以选项A是正确的。看涨期权的到期日价值，随标的资产价值上升而上升，如果在到期日股票价格低于执行价格，则看涨期权没有价值，所以选项B是正确的。期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本，所以选项C是正确的。期权的购买成本称为期权费（或权利金），是指看涨期权购买人为获得在对自己有利时执行期权的权利，所必须支付的补偿费用。期权到期日价值减去期权费后的剩余，称为期权购买人的“损益”，所以选项D是正确的。

　　【该题针对“期权的基本概念”知识点进行考核】

　　2.

　　【正确答案】：AD

　　【答案解析】：如果其他因素不变：对于看涨期权来说，随着股票价格的上升，其价值也上升，对于看跌期权来说，随着股票价格的上升，其价值下降。所以，选项A正确；看涨期权的执行价格越高，其价值越小，看跌期权的执行价格越高，其价值越大。所以，选项B不正确；股价的波动率增加会使期权价值增加，所以，选项C不正确；看跌期权价值与预期红利大小成正方向变动，而看涨期权价值与预期红利大小成反方向变动。所以，选项D正确。

　　【该题针对“期权价值的影响因素”知识点进行考核】

　　3.

　　【正确答案】：ABC

　　【答案解析】：在复制原理下，需要运用财务杠杆投资股票来复制期权，这种做法在涉及复杂期权或涉及多个期间时，非常繁琐。其替代办法就是风险中性原理。在风险中性原理下，不用每一步计算都复制投资组合。采用风险中性原理与复制原理计算出的期权价值是相同的。

　　【该题针对“期权估价原理”知识点进行考核】

　　4.

　　【正确答案】：ABCD

　　【答案解析】：参见教材249页相关内容。

　　【该题针对“期权的投资策略”知识点进行考核】

　　5.

　　【正确答案】：BD

　　【答案解析】：对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，该期权处于“实值状态”，也称“溢价状态”，处于“实值状态”时，期权有可能被执行，但也不一定会被执行。（参见教材253页）

　　【该题针对“期权价值的影响因素”知识点进行考核】

　　6.

　　【正确答案】：ABCD

　　【答案解析】：上行股价＝股票现价×上行乘数＝80×1.3333＝106.664(元)

　　下行股价＝股票现价×下行乘数＝80×0.75＝60(元)

　　股价上行时期权到期日价值＝上行股价－执行价格＝106.664－85＝21.664(元)

　　股价下行时期权到期日价值＝0

　　套期保值比率H＝期权价值变化量/股价变化量＝(21.664－0)/(106.664－60)＝0.4643

　　购买股票支出＝套期保值比率×股票现价＝0.4643×80＝37.144(元)

　　借款＝(到期日下行股价×套期保值比率)/(1＋r)＝(60×0.4643)/(1＋2％)＝27.312(元)

　　期权价值＝37.144－27.312＝9.832(元)

　　【该题针对“期权估价原理”知识点进行考核】

　　7.

　　【正确答案】：BD

　　【答案解析】：对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“实值状态”（或溢价状态），资产的现行市价高于执行价格时，称期权处于“虚值状态”（或折价状态），因此，选项A不是答案，选项B是答案；由于在虚值状态下，期权不会被执行，所以，选项D是答案，选项C不是答案。