用益金融市场周评：余额类理财银行灵活性更胜一筹

　　1、【银行】央行本周净回笼资金4800亿，下周公开市场零到期

　　事件：央行延续了节前投放节后回笼的传统，昨日(本周三)公开市场继续零操作。全周银行间市场资金净回笼4800亿元。

　　点评：最近资金回流银行体系使得资金面呈现宽松的格局，央行不操作也是顺势而已。从目前央行操作来看透露出来的思路还是中性偏紧的货币政策，预计未来资金面会逐渐收紧，而短期内政策放松基本没有可能。下周(2月15日-2月21日)，公开市场无正逆回购及央票到期。下周一(2月17日)将有存款准备金补缴，业内人士估计总额达2000-3000亿元。有多位券商预计，尽管近期市场感觉资金宽松，但后续公开市场操作仍存回笼可能性。虽然当前短端流动性显著缓和，但是市场对于流动性的预期改善的质量和持续性并不乐观，长短期利率互换利差仍然偏低。同时，虽然无风险利率阶段性停止了继续向上的势头，但是信用风险利差仍然在扩大中，部分的抵消了改善的空间。

　　2、【房地产】大房企撤离小城市

　　事件：近期，部分三四线城市盲目进行新城建设，导致“空城”、“鬼城”出现，甚至个别地区出现公务员摊派卖房的现象。这些信息的披露，使得三四线城市的风险浮出水面。值得注意的是，从去年开始，不少大型开发商已从三四线城市撤离，回归一二线城市。

　　点评：对于外资看空中国楼市的观点，国内很多分析人士不甚赞同。中国房产信息集团联席执行总裁丁祖昱表示，对一线城市的未来发展比较乐观，特别是依然看好住宅市场。但他同时强调，一线城市部分高价地项目可能存在消化风险。国内机构普遍认为，由于占据较多的城市资源，加之受益于城市化进程，广大一二线城市楼市仍有大量的潜在需求，房价也易涨难跌。一些专家还认为，这些城市不存在市场“泡沫”。真正的风险来自三四线城市。中原地产首席分析师张大伟表示，经历了过去十年全国房地产市场粗放且迅猛的发展，如今一、二、三线城市分化特征明显，因此全国房地产市场已经很难用同一周期一概而论。他表示，2014年三四线城市将面临比2013年更大的风险，大量房企逐渐撤离三四线城市。在库存压力下，甚至可能出现崩盘的案例。房地产投资资金的撤出将加剧这种风险，不仅会导致房价出现下跌，也可能使得部分城市出现一批烂尾楼。这种局面不仅在鄂尔多斯(600295,股吧)和温州曾出现过，且与近期香港楼市降价的逻辑如出一辙。

　　3、【利率】短期Shibor三连跌，短期流动性依然充裕

　　事件：昨日(2月13日)，央行仍未在公开市场进行任何操作，这已是自1月30日以来央行连续第三次暂停公开市场操作。不过，上海银行间同业拆放利率 (以下简称Shibor)数据显示，短期资金利率已连续3天全线下行。看来短期流动性依然充裕。

　　点评：当前流动性相对宽松的首要原因可能是商业银行自身的流动性改善，而春节后现金回流的速度又快于往年，使得商业银行创造货币的能力上升。不过，未来流动性仍面临不确定性。今年春节后现金回流银行体系的速度快于往年，可能在元宵节之前就达到了60%~70%的水平，大约有2000亿元左右的规模流入银行体系。另外，春节期间的资产到期量较大且部分没有续发，也在一定程度上缓解了银行间市场的流动性压力。在当前资金使用效率不断下行、存量债务越来越多的侵蚀新债份额及金融改革等大背景下，未来银行间市场的流动性仍将面临很大不确定性。在需求端居高不下的背景下，维持货币政策的紧平衡和资金价格的相对高位以控制供给，是央行所能达成的基本手段，因此供给端的控制也将使得央行可控的流动性处于长期的紧平衡状态。

　　4、【外汇】人民币汇率呈窄幅波动态势 专家呼吁扩大波动区间

　　事件：来自中国外汇交易中心的最新数据显示，2月13日，人民币兑美元汇率中间价报6.1100，较前一交易日继续小幅下降22个基点。春节过后的5个交易日中，人民币兑美元汇率呈现出窄幅波动的态势。

　　点评：目前，从多种因素来看，中国经济的基本面已经不支持人民币汇率的继续升值。实际上，人民币汇率升值趋势放缓是人民币扩大波幅的好时机，因此，专家呼吁我国应抓住机会，以此来培育汇率避险能力。当前中国经济的基本面的确不支撑人民币汇率的继续升值。从横向来看，其他新兴市场国家的货币面临贬值压力，资本大量外流，这种危机是一个不断传递的过程。2012年以来，新兴经济体随着美国退出QE预期的不断增强，以及自身加强结构调整的升级，反映出股市、债市的大量下挫和资本的大量外逃，进而导致货币的大幅贬值。而人民币汇率走势与自身经济总体呈下行趋势存在明显的背离。中国外汇储备已接近4万亿美元，每增加1美元所带来的边际成本远远高于潜在收益，继续积累外汇储备毫无疑问将不利于生产。监管层要停止干预外汇市场，尽快采取浮动汇率机制，阻止中国外汇储备的继续增加。

　　5、【理财】余额类理财大比拼：银行灵活性更胜一筹

　　事件：互联网金融推进的速度日益加快，不少投资者面前的选择中突然多了大量的互联网理财产品。自余额宝搅动理财市场后，在不到3个月时间内，各种“类宝”产品在基金、第三方公司频频出现。最近饱受互联网公司“抢钱、抢人、抢地盘”之苦的银行，也纷纷推出自己的T+0到账货币基金，从而在理财灵活性上跟“余额宝”们正面交锋。

　　点评：目前，货币基金以其高流动性和相对高回报率从众多的固定收益产品中脱颖而出。各类“宝”和近期银行推出的T+0产品基本上都是同质的货币基金产品，同量级的货币基金投资收益差别不大。投资者选择时应该有三项标准:一是看货币基金本身的运营状况和实力，是否有丰富的管理经验，看基金收益的稳定性和连续性;二是产品购置的便利性。如银行产品可以直接跟银行账户对接，支付宝跟电商账户对接;三是安全性。目前来看还没有重大的安全性事故，但不代表没有风险。随着规模的不断膨胀，各种“类宝”产品还面临巨大的流动性管理难题。一旦遭遇流动性风险、兑付风险，余额类理财产品将经受严峻考验。