2010年证券从业资格考试之有效杠杆与溢价率

有效杠杆和溢价率是权证投资中较为重要的两个指标。很多投资者对二者的概念并不是很清楚，在实践中往往只注重其中一个而忽视另一个。那么，有效杠杆和溢价率对投资者究竟有何意义？二者之间又有什么样的关系呢？

有效杠杆衡量的是权证价格对正股价格变化的敏感度，表示正股价格每变化百分之一，权证价格变化的百分比。例如，某认购证的有效杠杆为5，则正股每上涨1%，理论上权证应该上涨5%。从理论上来说，有效杠杆水平的大小，和影响权证价格的各个要素都有关系，如正股价格、引伸波幅、剩余期限等等。通常，其他条件相同的情况下，越趋价外的权证有效杠杆水平越高，剩余期限越短的权证有效杠杆水平亦越高。

而所谓溢价率，就是以现价买入权证并持有到期，正股需要上涨（认购证）或下跌（认沽证）多少百分比，投资者才能保本，亦即不盈不亏。例如，一只3个月后到期的认购证溢价率为20%，意味着现价买入该认购证并持有，3个月后到期时只要正股上涨幅度大于20%，投资者就可以盈利。由于溢价率水平受到权证的市场价格的影响，因此，凡是影响权证市场价格的因素同样也会对溢价率造成一定影响。例如引伸波幅、剩余期限等等。

有效杠杆和溢价率看似是较为独立的指标，但实际上二者是有一定关系的。由于有效杠杆和溢价率都受到诸多共同因素的影响，因此二者之间的关系比较复杂。在分析一种因素对二者的影响时，我们都需要保持其他因素不产生变化。例如，单就正股价格变化所引起的二者的变化，理论上而言，随着正股价格上涨，认购证越趋价内，其溢价率越小，而有效杠杆也会越低。

同样，若保持其他条件不变，只有引伸波幅发生变化，则如果认购证的引伸波幅上升，其溢价率亦上升，但有效杠杆水平则会下降。例如，我国权证市场上在交易的部分认购证，由于引伸波幅过高，因而溢价率过高，有效杠杆水平较低。

另外，在其他条件不变的情况下，剩余期限也会影响这两个指标的变化。例如，对于剩余期限较长的认购证，溢价率较高，但有效杠杆水平会相应较低，反之亦然。有效杠杆和溢价率在一定程度上代表了权证的收益和风险，通常，投资者应该选择溢价率较低，而有效杠杆水平较高的权证