2011年注册会计师考试公司战略与风险管理精讲笔记26(4)

　　(1)留存供未来使用的利润的需要。它直接关系到企业的资产或未来业务的扩张程度。

　　(2)分配利润的法定要求。这是指基于经济利润的分配可能反过来影响资本的分配，股利的发放也将限制留存的盈余。

　　(3)债务契约中的股利约束。

　　(4)企业的财务杠杆。如果企业需要额外的融资，应当在权益融资和债务融资之间进行平衡 O

　　(5)企业的流动性水平。因为支付现金会导致流动性资产的枯竭。相应地，未来的现金流需要根据未来支付股利的需要来进行计划。

　　(6)即将偿还债务的需要。未来需要偿还的债务越多，企业需要保留的现金就越多。

　　(7)股利对股东和整体金融市场的信号作用。股东经常把企业发放的股利看作是未来成功的信号。稳定、持续的股利会被看作是一个积极的信号，所有者和投资者通常将亏损期间的股利支付看作是暂时亏损的信号。这一点得到了实证结果的支持，实证研究发现，企业的现金股利支付似乎比剩余股利理论中的股利支付更为稳定。企业平滑各个期间的股利，很可能是因为财务经理认为股利支付在资本市场中具有信号作用。

　　2. 实务中的股利政策

　　一般而言，实务中的股利政策有四大类:固定股利政策、固定股利支付率政策、零股利政策和剩余股利政策。

　　(1)固定股利政策。每年支付固定的或者稳定增长的股利，将为投资者提供可预测的现金流量，减少管理层将资金转移到盈利能力差的活动的机会，并为成熟的企业提供稳定的现金流。但是，盈余下降时也可能导致股利发放遇到一些困难。

　　(2)固定股利支付率政策。股利支付率等于企业发放的每股现金股利除以企业的每股盈余。支付固定比例的股利能保持盈余、再投资率和股利现金流之间的稳定关系，但是投资者无法预测现金流，这种方法也无法表明管理层的意图或者期望，并且如果盈余下降或者出现亏损，这种方法就会出现问题。

　　(3)零股利政策。这种股利政策是将企业所有剩余盈余都投资回本企业中。在企业成长阶段通常会使用这种股利政策，并将其反映在股价的增长中。但是，当成长阶段已经结束，并且项目不再有正的现金净流量时，就需要积累现金和制定新的股利分配政策。

　　(4)剩余股利政策。这种股利政策指只有在没有现金净流量为正的项目的时候才会支付股利。这在对那些处于成长阶段，不能轻松获得其他融资来摞的企业中比较常见