2010年证券从业资格考试投资分析讲义第七章- 第三节

第四节 例题分析：

　　单项选择：

　　1. 解决“如果所有证券的收益都受到某个共同因素的影响，则在均衡时，证券的价格如何决定”的定价理论是()

　　A、均值方差模型

　　B、资本市场线

　　C、证券市场

　　D、套利定价模型

　　分析: 均值方差模型是解决如何在收益一定的情况下实现风险最小的理论

　　资本资产定价模型解释的是，如果投资者都按投资组合理论进行投资的话，市场在均衡条件下，证券的收益与风险关系。

　　多项选择：

　　1. 根据套利定价理论，套利组合满足的条件包括( )

　　A、该组合的期望收益率大于0

　　B、该组合中各种证券的权数之和等于0

　　C、该组合中各种证券的权数之和等于1

　　D、该组合的因素灵敏度系数等于0

　　判断：

　　根据套利定价理论，当市场上不存在套利机会时，具有不同因素风险的证券，其单位因素风险溢价一般是不同的。(非)

　　分析:市场均衡是，某种因素的单位因素风险溢价是一定的

 第六节 债券资产组合管理

　　大纲要求：

　　熟悉债券资产组合的基本原理与方法，掌握久期的概念与计算，熟悉凸性的概念及应用。

　　一、 债券利率风险的衡量

　　(一) 债券价格与利率变动呈相反的关系

　　(二) 测量债券利率风险的方法

　　1、 久期——重点

　　(1) 计算：

　　债券现金流产生时间的加权平均，权重为各期现金流现值占总现值(即债券的价格)的比重。P351

　　贴现债券、到期一次还本付息债券的久期等于债券到期期限。

　　付息债券的的久期小于债券到期期限。

　　(2) 性质

　　P352

　　2、 基于久期的债券利率敏感性测量——重点

　　(1) 久期是价格对利率的弹性： (2) 修正久期： 修正久期反映了利率变动对债券价格的影响，同时消除了债券价格本身的影响，使不同债券之间具有可比性： (3) 利用(修正)久期，测量利率变动对债券价格的影响

　　或 例：P353

　　3、 久期在投资实践中的应用

　　4、 久期的缺陷

　　5、 凸性——较重点

　　(1) 定义：价格对利率的二阶导数

　　久期夸大了利率上升引起的债券价格下跌幅度，低估了利率下降引起的债券价格上升幅度。

　　二、 被动管理——基于市场有效率的假设

　　(一) 单一支付负债下的资产免疫策略(利率消毒)

　　操作原则：(1)选择久期等于偿债期的债券;(2)初始投资额等于未来债务的现值。

　　(二) 多重支付负债下的组合策略

　　三、 主动债券组合管理——基于市场效率不理想的假设

　　1、 水平分析

　　2、 债券掉换

　　3、 骑乘收益率曲线

　　四、 债券资产组合收益评价 第六节 例题分析：

　　单项选择：

　　a) 以下属于债券组合被动管理的策略()

　　A、水平分析 B、债券掉换

　　C、骑乘收益率曲线 D、现金流匹配策略

　　分析：A、B、C属于债券组合主动管理的策略。

　　现金流匹配策略为多重支付负债下的免疫策略;另外，利率消毒为单一支付负债下的免疫策略，都属于被动管理策略。

　　多项选择：

　　1、 久期能够度量债券的利率风险，以下说法正确的是()

　　A、久期夸大了利率上升引起的债券价格下跌幅度

　　B、久期低估了利率上升引起的债券价格下跌幅度

　　C、久期低估了利率下降引起的债券价格上升幅度

　　D、久期低夸大利率下降引起的债券价格上升幅度

　　第四、五、六节 练习题：

　　单项选择：

　　1. 反映证券组合期望收益水平和多个因素风险水平之间均衡关系的模型是()。

　　A、多因素模型

　　B、特征线模型

　　C、资本资产定价模型

　　D、套利定价模型

　　2. 套利定价理论的创始人是：()。

　　A.马柯威茨B.威廉

　　C.林特D.史蒂夫.罗斯

　　多项选择：

　　1. 债券价格与利率变动的关系是()

　　A、利率上升债券价格下降

　　B、利率上升债券价格上升

　　C、线性的

　　D、非线性的

　　2. 能够度量债券利率风险的工具有()

　　A.久期 B.修正久期

　　C.到期收益率 D.凸性

　　3. 利率消毒策略要求()

　　A、选择久期小于偿债期的债券

　　B、选择久期等于偿债期的债券

　　C、初始投资额大于于未来债务的现值

　　D、初始投资额等于未来债务的现值

　　4. 债券的全部收益来源于()

　　A、时间价值